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（3）创业公司多采用“AB股”股权设计，保证创始人在持股比例被摊薄的情况下依然一直持有对公司的控制权，但也造成了同股不同权问题，突破了我国上市制度中“股权清晰”底线。鉴于以上新兴企业自身发展特点，我国现有上市制度亟待推陈出新，对其进行特殊安排。

在新的政策背景下，DR原来定义中基础资产的内涵或将不再局限于外国公司证券。1.1 股票存托凭证发展历程1927年，世界上第一份股票存托凭证由综合性商业银行摩根大通（J.P.Morgan）为英国百货公司塞尔福里奇（Selfridges）在纽约场外证券交易所（现属纽约证券交易所）发行，其目的是帮助塞尔福里奇公司绕过当时美国法律中不允许境外注册公司在美上市筹资的条款，从而在美国进行股权融资。

商务部研究院外国投资研究所副主任郝红梅告诉21世纪经济报道记者，中国转向负面清单的管理模式，并不断缩短这一清单，其主要目的就是明确具体行业的准入，扩大对外开放。但在落实时，一些外资面临着“大门开、小门关”的困境，即中央取消了一些行业的准入限制，但一些部门的文件或地方文件成为难以跨过的门槛，“玻璃门”等隐性壁垒亟待打破。

（2）发行上市费率估算根据预估的CDR回归规模数据，我们认为CDR回归规模与我国顶级规模的IPO相近，因此，我们预计其新股发行费率对标国内2012年至今国泰君安等四单规模在100亿以上的IPO新股发行费率：对于预计规模300亿以上的CDR，我们假设其费率与国泰君安发行费率1.31%对标，对于发行规模在300亿以下的CDR，我们假设其发行费率与四单IPO的平均发行费率1.82%对标。

“国内债市对经济增长转弱、货币政策放松的预期已有反应，对监管的预期适应还有不足。由此认为，国内债市年内的系统性收益空间或有限。短期看，经济增长预期改善，债券供应上升以及去杠杆背景下信用风险凸显，利率债收益率将维持震荡或小幅上行，信用债收益率也难有下行。结构上，以高等级中短久期信用债为安全配置。”博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为。（编辑：李新江）

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